银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗guó)上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支(zh空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗ī)出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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