四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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