昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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