5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双(s自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好huāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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