财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州(zhōu吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌)的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年(nián)的(de)水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(ji吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ā)士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场<吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌/p>

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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