财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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