近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活(huó)的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等(děng)级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的(de)与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分主要原材料的(de)关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学(xué)女生有感觉了是怎么样的呢品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发女生有感觉了是怎么样的呢集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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