私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募(mù)集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的(de)《私(sī)募(mù)投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可(kě)的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开(kāi)募集基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人(rén)控制的(de)私募基金管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三(sān)方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服(fú)务水(一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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