北京(jīng)时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国(guó)非(fēi)农数(shù)据(jù)出炉，其中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)的节(jié)奏(zòu)；失(shī)业(yè)率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平(píng)均小时工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国(guó)劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农(nóng)数据(jù)均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压(yā)的美国地区(qū)银行股也获得喘息的(de)机(jī)会(huì)。截(jié)至发稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金(jīn)期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告(gào)诉(sù)期(qī)货(huò)日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于(yú)前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期(qī)货短线走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不(bù)断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了(le)信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的季(jì)节性因素(sù)相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的(de)发展，为就(jiù)业人数的增长提(tí)供了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美国3月份(fèn)的(de)就业机会和劳(láo)动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继(jì)续(xù)下(xià)降(jiàng)，为连续第三(sān)个月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的(de)方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在降温(wēn)。包(bāo)括(kuò)最近几周的(de)首次申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资(隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体zī)成本上升(shēng)，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)。短期(qī)强劲的(de)非农就业数(shù)据会让(ràng)市场对于下半(bàn)年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变，进而对(duì)商(shāng)品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美(měi)国会继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵(guì)金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数(shù)超(chāo)预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于(yú)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的(de)大幅(fú)冲高主要受益(yì)于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息(xī)，且预(yù)计9月之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际利率有(yǒu)了(le)明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息会(huì)议如期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的(de)讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来发布的(de)信息，并评估(gū)其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结(jié)束(shù)加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就业市场出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验来看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升(shēng)温叠加(jiā)市场预期美联(lián)储年内或(huò)将降息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据(jù)超预期(qī)，美债收(shōu)益率(lǜ)、美(měi)元(yuán)指数(shù)走高(gāo)，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告(gào)，这让(ràng)美(měi)联储陷入困境，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合，美国就(jiù)业市场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明(míng)美国当前(qián)劳(láo)动力市场仍十(shí)分(fēn)强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加大(dà)，这也(yě)就意(yì)味着美(měi)联储(chǔ)可能会在较长时间(jiān)内(nèi)维持(chí)高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预(yù)期或在短(duǎn)期提(tí)振美元(yuán)指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将加大对下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵(guì)金属研(yán)究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国(guó)经(jīng)济仍市场偏强运行一(yī)段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美(měi)联储并未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美债(zhài)收益率持(chí)续下行的(de)情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境(jìng)下美国(guó)银(yín)行系统风险并未解(jiě)除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行(xíng)业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域(yù)性银(yín)行出(chū)现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升反映出一(yī)定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济(jì)下行压力不(bù)断上升(shēng)，市(shì)场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美元(yuán)指数(shù)将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持(chí)逢低买入配(pèi)置思(sī)路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来(lái)看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔除场外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大(dà)概(gài)率继续攀升。世界白(bái)银协会(huì)预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转(zhuǎn)变(biàn)为议(yì)息后的乐观(guān)，因此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预(yù)计美联储(chǔ)下半年大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进入降息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在(zài)恢复(fù)上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会维系(xì)较长一段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境到底会对经济和金融(róng)市场(chǎng)产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上。

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