财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融(róng)市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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