2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(ché挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信ng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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