四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗>

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lá上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗i)看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。