2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续(xù)加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市(shì)场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来自香港投资基(jī)金公会的(de)数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股(gǔ)票基(jī)金（投(tóu)向中国市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉(lā)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市场接下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报(bào)采(cǎi)访解析他(tā)们对于市场动态(tài)的看法，以(yǐ)帮助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余(yú)时间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市场策(cè)略师许长泰

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚太区投(tóu)资总监及(jí)宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国(guó)际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道(dào)，若后(hòu)续房地产等(děng)持续发力(lì)，中国经济持续快速(sù)复苏(sū)可期。随(suí)着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货(huò)币可能会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智能(néng)，机(jī)构人(rén)士(shì)认为(wèi)人工智(zhì)能将为各(gè)个(gè)行业带来(lái)巨变，其中硬件类(lèi)公司可能(néng)获(huò)得(dé)较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动(dòng)收(shōu)紧信贷条件，要(yào)么(me)因为存款外(wài)流，被动(dòng)收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得(dé)的贷(dài)款增长放缓(huǎn)。虽然个人(rén)消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年欧(ōu)洲跟日本(běn)可(kě)能(néng)实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产管理(lǐ)看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济(jì)复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场(chǎng)对(duì)中国经济在2023年的(de)复苏抱有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一(yī)季度超出(chū)预期的(de)情况下，市场普遍认为(wèi)今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经(jīng)济的预期则有所保(bǎo)留。我们(men)认为中(zhōng)国(guó)仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年财政和地产(chǎn)方(fāng)面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快(kuài)复苏进(jìn)程。目前来看，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需时(shí)间，市场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松程(chéng)度(dù)没有(yǒu)实(shí)质性压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率(lǜ)几(jǐ)乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利率环境对经(jīng)济的压制作用(yòng)会降低欧美经(jīng)济的预期。日本目前(qián)处于一(yī)个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目(mù)前(qián)新任(rèn)日本央行(xíng)行长表现出会维持货币(bì)政策不(bù)变(biàn)的策(cè)略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力已见顶(dǐng)，服务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中(zhōng)期(qī)就(jiù)业料将持续修(xiū)复(fù)，核心通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡下行。预(yù)计美国经济在2023年(nián)末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓和、以及周期(qī)性因素作(zuò)用(yòng)下(xià)，经济本身就(jiù)有趋势(shì)性的内生修复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前(qián)都(dōu)处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否(fǒu)结束(shù)、以(yǐ)及修(xiū)复力度(dù)最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲经济(jì)已避(bì)开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持(chí)宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币(bì)政策区间可能(néng)性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来一年美国有80％的(de)概率进(jìn)入衰退。美国银(yín)行业(yè)的风波(bō)提(tí)升了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的(de)提(tí)高，以及新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未来失业率有抬(tái)升的可能(néng)，这将会(huì)是导(dǎo)致美(měi)国(guó)经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的(de)推动(dòng)力。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温暖，欧(ōu)元区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该(gāi)地区(qū)面临(lín)的(de)通胀问题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次(cì)加息50个基(jī)点，将(jiāng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年余(yú)下时间(jiān)保持这(zhè)一(yī)水平。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复(fù)苏，是(shì)全球(qiú)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进(jìn)一步好转，增(zēng)强了投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加(jiā)息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最后一次加(jiā)息了。虽(suī)然说通胀(zhàng)还没有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现(xiàn)问题(tí)，这都是(shì)高利率(lǜ)环境带来冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业信心(xīn)也开始是越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结(jié)束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到(dào)了(le)明年上半年(nián)才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的(de)速(sù)度(dù)不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的(de)半(bàn)年12个月多次提到，他(tā)宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一个温和的经(jīng)济衰(shuāi)退。可见，他对于(yú)降低通胀的决(jué)心还是非常(cháng)明显的(de)，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题，市(shì)场对美联储加息的预期(qī)发生了较(jiào)大(dà)波动。目(mù)前(qián)市场(chǎng)预计(jì)，5月份的(de)加息会(huì)是最后一次，然后在(zài)第(dì)四季度开始逐步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为(wèi)高(gāo)利(lì)率环境导致美元(yuán)流动性下降和投资成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经在(zài)全球资(zī)本(běn)市场上(shàng)反映(yìng)出来了。不论是美国的银行业还是高收益债(zhài)券领(lǐng)域，都出现了流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近一次加(jiā)息后(hòu)，进(jìn)入观(guān)望态势。现在市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年(nián)三(sān)季(jì)度开始，美(měi)国将进入一(yī)个技术性衰退，可能(néng)在年(nián)底会有一次减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现在论调还是(shì)比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期有一(yī)定的差距。当然，我们(men)要动态地看问题，应(yīng)根据未(wèi)来几(jǐ)个月美国经(jīng)济的实际情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了(le)观察期。短期，联储(chǔ)将在控通(tōng)胀及(jí)防(fáng)范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系(xì)风(fēng)险(xiǎn)继(jì)续累积并(bìng)形(xíng)成进一(yī)步的风险事(shì)件，可能(néng)会(huì)推动联储更早转(zhuǎn)向。美(měi)国经济衰退终局(jú)确定性(xìng)较高(gāo)，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高评(píng)级信用(yòng)债会在大类资产中取(qǔ)得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰(jié)：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储(chǔ)结束加(jiā)息周期及随后的(de)宽松(sōng)政策可能(néng)利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有经济状(zhuàng)况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充(chōng)分(fēn)条件(jiàn)。与股(gǔ)票不(bù)同，政府债收益率的(de)表(biǎo)现在(zài)美联储(chǔ)加(jiā)息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是(shì)在最(zuì)后一(yī)次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月(yuè)平均下跌70个基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看(kàn)AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金热(rè)”的(de)时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变化，这是我们需要(yào)思考(kǎo)的问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三，中(zhōng)国恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱有庞大的市场，政府积极的(de)在推动(dòng)数字化的进程，我们认(rèn)为中国有非(fēi)常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和(hé)推(tuī)理(lǐ)环节都需要消(xiāo)耗(hào)大量(liàng)的算力(lì)，涉及到的(de)硬(yìng)件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成(chéng)的(de)服(fú)务器，以及配(pèi)套的交换机(jī)、光模块；自去年年(nián)底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环(huán)节的订单(dān)上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一(yī)类是(shì)公有云上部署的大模型，包括模(mó)型(xíng)的(de)API接口调用、模(mó)型的分(fēn)布式(shì)计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类是部署到(dào)私有云上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根(gēn)据(jù)部(bù)署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电商(shāng)、企业内(nèi)部管理都有非(fēi)常多可以探索落地的(de)案例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈现出(chū)百花齐放的(de)格局，投资机(jī)会主要来源于下(xià)游潜在的(de)目标(biāo)用户群体规(guī)模较大、用户的付费意愿强或者(zhě)用户(hù)的使用时(shí)长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时(shí)，我(wǒ)们(men)看到，中(zhōng)国高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤(yóu)其(qí)是大(dà)数据、硬科技(jì)和(hé)软科技的发展，今年(nián)成(chéng)立了国家数据局(jú)，国(guó)务院重组(zǔ)科技(jì)部，三大运营商都加大了在数(shù)据方(fāng)面(miàn)的投入，中(zhōng)国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看好亚洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，随着去(qù)库存的稳步推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今后的6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市场则(zé)将是亚(yà)洲上升空间最(zuì)大(dà)的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将(jiāng)有不(bù)俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会(huì)更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特别是机器学习(xí)与深度学习模型(xíng)）的发展将带(dài)来以下方面的投资机(jī)会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理(lǐ)需要(yào)大(dà)量的算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云(yún)计(jì)算(suàn)服务(wù)，AI模型需(xū)要庞大的数据(jù)集和计算资源进(jìn)行训(xùn)练，这将(jiāng)推动(dòng)公(gōng)共云服(fú)务(wù)商的发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型(xíng)将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大(dà)举(jǔ)采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉(jué)、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业(yè)界高(gāo)管(guǎn)呼吁(xū)暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的(de)系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程度上增加(jiā)公众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知(zhī)情(qíng)权(quán)以及行业自(zì)律是(shì)有其必(bì)要性的(de)。一方面(miàn)，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安全与可控性的高(gāo)度重视，这有助于提高公众对此的认(rèn)识(shí)，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的模型有(yǒu)助于行业理解现有模型(xíng)的风(fēng)险(xiǎn)与影响，为(wèi)下(xià)一代模型的(de)管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大，需(xū)要一定时间观察其对社会产生(shēng)的影响。但另一方(fāng)面，依靠(kào)公众人士发(fā)起的自律(lǜ)性暂(zàn)停可能难以有效执(zhí)行。人(rén)工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机(jī)构会继续推进(jìn)研(yán)究旨在保(bǎo)持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出于对监(jiān)管缺失的(de)担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社(shè)会思考在使用过程中产生的法律规制(zhì)风险以及科技(jì)伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云(yún)上面，用户交互过程(chéng)中的数据可(kě)能涉(shè)及到用户隐私和(hé)企业机(jī)密，因此(cǐ)现在越来越多的企业(yè)客(kè)户(hù)开始转向规划私有部署大模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分(fēn)子也(yě)更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网(wǎng)信息(xī)办(bàn)公室正式发布(bù)《生成式人工智(zhì)能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式人工智能(néng)服务(wù)提(tí)供(gōng)者应该承担(dān)信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信息(xī)保护、未(wèi)成年人(rén)保护(hù)、内容安全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域的监(jiān)管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间投资策(cè)略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的利率(lǜ)还(hái)是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分(fēn)摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理目(mù)前是(shì)偏向中国及广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如果中国的(de)企业盈利增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再(zài)加上一(yī)些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因(yīn)在于(yú)：当经济表现越来(lái)越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到支(zhī)持(chí)。商品：对能(néng)源跟工业金属持(chí)相对中(zhōng)性(xìng)态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看(kàn)，大类资产相(xiāng)对(duì)配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股票估(gū)值压(yā)力(lì)会(huì)减小。商品(pǐn)受全(quán)球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的(de)影响，下(xià)半(bàn)年(nián)反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧美(měi)股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受其他(tā)因(yīn)素影响(xiǎng)的估值(zhí)因(yīn)素带来的(de)下跌调(diào)整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前(qián)的港股表现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在(zài)资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们认为(wèi)美国的盈(yíng)利(lì)增长及通胀前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票(piào)表现会较出色，债券也(yě)会受(shòu)益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券(quàn)表(biǎo)现(xiàn)一定(dìng)优(yōu)于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现(xiàn)和(hé)去(qù)年一(yī)样的(de)股债(zhài)双杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票(piào)市场投资(zī)策略：股票方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美(měi)股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策(cè)略是分散配置(zhì)。我们看好新兴(xīng)市(shì)场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言，我们(men)认为今年债券的(de)表现(xiàn)会优于股票(piào)的表现，特(tè)别是政府(fǔ)债(zhài)券和投资级别的债券，能够提(tí)供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济(jì)下(xià)行的时候也(yě)非常具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投资(zī)策略(lüè)：我(wǒ)们(men)同(tóng)时(shí)也(yě)看好黄(huáng)金和(hé)石油(yóu)价(jià)格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预(yù)测到2023年底，黄金(jīn)价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会进一步上行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美(měi)联储停止(zhǐ)加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为(wèi)美(měi)元(yuán)走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债(zhài)券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景(jǐng)下(xià)，利(lì)率带(dài)来的(de)分母端(duān)制(zhì)约改(gǎi)善，利(lì)好利率债及高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类(lèi)别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可(kě)能有阶段性行情；价值股分(fēn)子端承(chéng)压，整体(tǐ)回落(luò)石油等(děng)大宗(zōng)商品由于需求(qiú)下降，整体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值均处(chù)于较(jiào)低位置，宏(hóng)观环境(jìng)有(yǒu)利(lì)于权益市场，风格上建议高(gāo)配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消(xiāo)费和医(yī)药(yào)；创业板(bǎn)指(zhǐ)的(de)吸引力相对高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面，电子(zi)、医(yī)药、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料等行业机(jī)会(huì)相对较多(duō)。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合(hé)数字中国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏的互联(lián)网板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰退前(qián)期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端下(xià)行的定价不足。后续若(ruò)进入利率快速改善期，成(chéng)长风(fēng)格可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏，美(měi)元也可能启动(dòng)趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启动(dòng)均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继(jì)续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹(dàn)之(zhī)后，目前中国(guó)市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近的银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)准备金率下调就是明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应(yīng)该会支持(chí)除(chú)日本(běn)以(yǐ)外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我们(men)增(zēng)加了对(duì)高质量政府债券(quàn)的(de)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券(quàn)，较不青睐高收益(yì)债券。这(zhè)与美国的衰退周(zhōu)期(qī)所(suǒ)体现(xiàn)出的特(tè)征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于债券(quàn)收(shōu)益率的下降（因为市场对(duì)增(zēng)长放(fàng)缓和最终降息的定(dìng)价），而(ér)公司债券收益率相对于美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券的溢价因信贷质(zhì)量恶(è)化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱