5月以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基(jī)金、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头(tóu)部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体市场，引发(fā)业内广泛俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历(lì)一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开(kāi)始(shǐ)不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额(é)增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年(nián)内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板块持(chí)续(xù)下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是(shì)下游需求(qiú)不(bù)及(jí)预期(qī)，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致(zhì)对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成央国企对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(jī)本(běn)面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的(de)，所以(yǐ)随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗的持(chí)续回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也(yě)能看出投资者对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智(zhì)能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中(zhōng)期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估(gū)值波(bō)动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细(xì)分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历(lì)史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很好的投(tóu)资(zī)机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云(yún)管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的(de)投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的(de)创新(xīn)线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的(de)复苏线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于(yú)科(kē)技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板块经过近一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲(bēi)观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边际(jì)变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受(shòu)益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品种，也可(kě)能在(zài)年内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有可能波动较大，要结(jié)合(hé)基本面变化(huà)综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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