四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(běn)，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(j三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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