美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出(chū)经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联储停台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示(shì)未来还会(huì)加息的(de)措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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