四大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间，只面(mi来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗àn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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