作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　<处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法strong>菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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