2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义g>

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容(róng)易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(n怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义éng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义)毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。