2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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