四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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