核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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