四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(c引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写hà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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