近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆(lù)续公布了(le)一(yī)季报。在(zài)一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为本(běn)期(qī)已实现收(shōu)益(yì)加(jiā)上本(běn)期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策(cè)略和(hé)运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性(xìng)及美联(lián)储(chǔ)加息预(yù)期升(shēng)速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美(měi)银行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随(suí)着美国加(jiā)息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及(jí)金(jīn)速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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