2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助。

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