大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价(jià)被数学中e等于多少，高中数学中e等于多少市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)数学中e等于多少，高中数学中e等于多少油(yóu)折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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