美国债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公室(shì)数据，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dà猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗i)成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更具韧性(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美债上限等(děng)类(lèi)似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是(shì)如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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