私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规(guī)模不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规(guī)模(mó)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化(huà)整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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