上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可(kě)能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪进(jìn)一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪)路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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