财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗g>575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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