大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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