北京时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农(nóng)数(shù)据出(chū)炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继(jì)续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工(gōng)部(bù)将今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压(yā)的(de)美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观(guān)分析师周之云(yún)告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远高(gāo)于(yú)前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加(jiā)14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布后，美股期(qī)货(huò)短线(xiàn)走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技和金融(róng)行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动(dòng)力(lì)需(xū)远远抵消(xiāo)了裁员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季(jì)节性因素相对于新冠(guān)大流行(xíng)前(qián)也有了有(yǒu)利的(de)发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长(zhǎng)提(tí)供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应(yīng)该对(duì)就业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的(de)首次申请失业金人数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷(dài)和(hé)企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美(měi)国会(huì)继(jì)续(xù)朝着(zhe)衰退的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人(nóng)就(jiù)业新增人数超(chāo)预期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入(rù)调(diào)整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于(yú)其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能降息，这导致美元名义利(lì)率回落(luò)，在通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美元实(shí)际(jì)利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加(jiā)息(xī)25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声明表示，委员会(huì)将密(mì)切(qiè)关注未来发布的(de)信息，并评(píng)估其对(duì)货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上(shàng)表示，美联(lián)储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美联(lián)储是(shì)否结束加息(xī)需(xū)要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要(yào)开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美(měi)联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美国就业数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要降息，但就业(yè)市(shì)场并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵(guì)金(jīn)属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时(shí)薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳(láo)动力市场仍(réng)十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在(zài)较长时间内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于预期(qī)或在短期提(tí)振(zhèn)美元指数和美债收益(yì)率，从而(ér)打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息(xī)，货币政策进入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后(hòu)的表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间(jiān)，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但美联储并未(wèi)再(zài)次(cì)加息(xī)，而贵金属则在美(měi)债收益率(lǜ)持(chí)续下(xià)行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国(guó)银行系统仍健康(kāng)并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)下(xià)美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一(yī)共和银行(xíng)宣布(bù)被接管收购后，因银(yín)行(xíng)业长期(qī)存在的(de)弱点，又有多家区域(yù)性银行(xíng)出现股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续流出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压(yā)力(lì)不断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续承(chéng)压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金(jīn)和白银虚值看涨期权(quán)把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的(de)需求实际上是明(míng)显(xiǎn)下降的。世界黄金协(xié)会(huì)公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全(quán)球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者(zhě)需求较(jiào)高(gāo)，但其(qí)余投资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金价格其(qí)关键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方面(miàn)的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美(měi)国经济指标耐用(yòng)品订单(dān)等指(zhǐ)标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世(s乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人hì)界白银协会预(yù)计2023年白(bái)银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议(yì)息前已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息(xī)后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息(xī)靴子(zi)落(luò)地，且银行(xíng)业(yè)风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联储下半(bàn)年大概(gài)率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入降息周期，实际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言(yán)，市(shì)场(chǎng)寄希(xī)望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息落地然(rán)后转(zhuǎn)降(jiàng)息(xī)预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确(què)实存(cún)在恢复上(shàng)行趋势(shì)的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系较长一段时(shí)间，且高利率环境(jìng)到底会(huì)对(duì)经济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观(guān)点出奇(qí)一(yī)致，且(qiě)海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价(jià)节(jié)节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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