国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于(yú)该行(xíng)自(zì)身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未(wèi)能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化(huà)转变似乎(hū)导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式(shì)不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业(yè)审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机(jī)构(gòu)的(de)公开审查报告或大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗(huò)警告，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于(yú)资(zī)产超过千亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损益(yì)，以(yǐ)便让银行(xíng)的(de)资本要(yào)求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动性的(de)要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金可在(zài)成本分担(dān)的(de)基础上提(tí)供(gōng)给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的(de)地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公(gōng)布的(de)数(shù)据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大了(le)美联储5月再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的(de)一(yī)季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还(hái)需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议(yì)需(xū)要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经(jīng)济(jì)风(fēng)险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期(qī)交易(yì)依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是(shì)如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大(dà)的冲击(jī)，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)迅速(sù)转向的(de)乐观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵(guì)金属价格形(xíng)成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态(tài)势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造(zào)成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银(yín)行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二(èr)是(shì)全(quán)球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵(guì)金属获得(dé)了越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的(de)逻辑还没结(jié)束，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面(miàn)，美(měi)国(guó)经济(jì)下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五(wǔ)一(yī)’假期(qī)跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关(guān)注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据(jù)美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局。

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