金融(róng)界4月21日(rì)消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经(jīng)济(jì)学家邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是(shì)我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能是一种优势

　　而(ér)我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并(bìng)且(qiě)没有采取强刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动力(lì)，由于我们(men)产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于物(wù)价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国(guó)家举例，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来(lái)高通(tōng)胀后果不得不(bù)进行(xíng)加息(xī)，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水平较低(dī)可(kě)以看得更乐观一些(xiē)，不必(bì)担心中(zhōng)国(guó)会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞(zhì)后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要(yào)经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感(gǎn)到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特(tè)别明显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的(de)失业，现在(zài)服务业仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业相对(duì)低迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛(máo)盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上(shàng)去年底的(de)坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜在增速(sù)上(shàng)才能够(gòu)逐(zhú)步消化之(zhī)前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大(dà)概在(zài)今(jīn)年底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国(guó)家统计(jì)局(jú)公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融(róng)数据领先于(yú)经济数据，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度金融(róng)统计数据有关(guān)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回(huí)应称，我(wǒ)国不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持(chí)续负(fù)增(zēng)长、货币供应(yīng)量持续下降(jiàng)的(de)特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增长相对(duì)较快(美不胜收的胜是什么意思三年级，引美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思人入胜的胜是什么意思kuài)，经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落(luò)是因(yīn)为(wèi)经济基本面和高(gāo)基(jī)数(shù)等(děng)因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，物流(liú)畅(chàng)通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方(fāng)面，需(xū)求(qiú)恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大(dà)宗消费(fèi)需求回升(shēng)需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进一步指出(chū)，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，也带来高基(jī)数扰动。货(huò)币信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健货(huò)币政策注重(zhòng)从供(gōng)给侧发(fā)力，去年(nián)以来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度(dù)持续加(jiā)大(dà)，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导(dǎo)有一个过程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业和居民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存(cún)有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金(jīn)融数(shù)据领先(xiān)于(yú)经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌(líng)晖(huī)就近期市场(chǎng)热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总的(de)来(lái)看，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)下(xià)阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅(fú)较高，再加(jiā)上(shàng)国内(nèi)受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位，但(dàn)这不(bù)说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着(zhe)下半年(nián)影响因素逐步(bù)消除，价格会回(huí)到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当(dāng)前(qián)数(shù)据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可贸易(yì)品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸(mào)易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是(shì)更广义(yì)的通胀走势最重要(yào)的风向标之一(yī)。华泰宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债(zhài)表的边际变化而言，居(jū)民消费能力和购房(fáng)意愿在防(fáng)疫政策(cè)优化(huà)后都在(zài)修(xiū)复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足(zú)央(yāng)行(xíng)对(duì)通(tōng)缩的认定，其主要(yào)反(fǎn)映局(jú)部性、外生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与(yǔ)CPI持(chí)续走(zǒu)弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提(tí)到，当前的物价下行(xíng)不(bù)是通(tōng)缩，而(ér)是与(yǔ)基(jī)数效(xiào)应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居(jū)民风险偏(piān)好下降有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内(nèi)需恢复好于外需(xū)的(de)特(tè)点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大(dà)幅(fú)度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求(qiú)不足抑制(zhì)了价格上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)货(huò)币(bì)扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与(yǔ)有效需(xū)求或(huò)供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经济(jì)预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期波动率下降后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环(huán)境延续，长端(duān)利率(lǜ)依(yī)然(rán)有小幅(fú)下行空间，权益成长风(fēng)格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境(jìng)下景气(qì)行业的稀(xī)缺是促成成(chéng)长(zhǎng)牛的(de)重要(yào)外部(bù)因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环(huán)境下，产(chǎn)业周期上行的(de)成长(zhǎng)行业优势凸显。

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