银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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