财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大ng>息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也是a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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