上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数，可转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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