四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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