2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

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　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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