<不朽的意思/p>

　　核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有不朽的意思的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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