上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外(wài整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚市而(ér)退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(sh整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚ì)场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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