5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力(lì)。

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