调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dành2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称)与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年(nián)的(de)大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于(yú)今(jīn)年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅(fú)累(lèi)库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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