金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济(jì)学(xué)家邢(xíng)自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复(fù)苏走(zǒu)过3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来，有利于(yú)物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家(jiā)举(jǔ)例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策(cè)强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀(zhàng)后果不得不(bù)进行加息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加息(xī)过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可能(néng)是我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了充足(zú)的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复(fù)苏，就业(yè)为什么(me)也(yě)没有特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常(cháng)年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来的(de)轨(guǐ)迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业相对低(dī)迷是有原因的(de)，跟感受到的服(fú)务业在回(huí)升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年(nián)底(dǐ)的坑，还没有回(huí)到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上(shàng)才能够逐步(bù)消化(huà)之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪录，引发(fā)了关于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢(huī)复不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行(xíng)货币政策(cè)司司(sī)长邹澜回应称，我国不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量(liàng)）和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回(huí)落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，物(wù)流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给充(chōng)足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤痕(hén)效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升(shēng)需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹(zōu)澜进一(yī)步(bù)指出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价(jià)回(huí)落并(bìng)存(cún)，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业(yè)和居(jū)民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实(shí)际(jì)上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布(bù)会上，国家统(tǒng)计(jì)发言人付(fù)凌(líng)晖就近(jìn)期市场热议的(de)中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回(huí)应(yīng)。他表(biǎo)示(shì)，总的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年(nián)基数较(jiào)高，国际大宗商品价(jià)格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年(nián)二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下半年(nián)影响因素逐(zhú)步消除，价格会回到(dào)一(yī)个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数(s最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词hù)据呈现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供(gōng)应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再(zài)通胀”是更广义的(de)通胀(zhàng)走(zǒu)势(shì)最重(zhòng)要的风(fēng)向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化而言，居民(mín)消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央行对(duì)通缩的认定最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词(dìng)，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物(wù)价下行(xíng)不(bù)是通缩，而(ér)是(shì)与基数效(xiào)应、前期(qī)非(fēi)经济政策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢(huī)复(fù)好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长大幅(fú)度(dù)超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走(zǒu)高，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下(xià)货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币(bì)与有效需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一(yī)轮上修(xiū)与(yǔ)下修(xiū)后，当前(qián)宏(hóng)观预期(qī)波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏(sū)环境(jìng)延续(xù)，长端利率依然(rán)有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权(quán)益成(chéng)长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气(qì)行(xíng)业(yè)的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛(niú)的重要外部因(yīn)素，物价水平的回落多与有效(xiào)需(xū)求不足(zú)相关，在(zài)传统周(zhōu)期(qī)行(xíng)业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业(yè)周期上行(xíng)的成长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词