金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yu5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟án)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间(jiān)基(jī)数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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