核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以上条(tiáo头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biā头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀n)际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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