核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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