本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌(diē)6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗color: #ff0000; line-height: 24px;'>中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗)，大盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低(dī)位(wèi)较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前(qián)将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高(gāo)配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利(lì)率(lǜ)观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分(fēn)别为(wèi)18次(cì)和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年(nián)里，红(hóng)五(wǔ)月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能(néng)否维持(chí)强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电(diàn)气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时(shí)代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始终(zhōng)维(wéi)持(chí)在(zài)万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大。

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