四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的(de)钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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