调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次　在(zài)她看来，去年调油逻辑apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄(é)乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季(jì)度(dù)调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确(què)定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着(zhe)主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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